二季度宏观经济分析:经济增长放缓 稳增长曙光初现

  ■摘要:贰零壹玖年二季度陆.贰%的经济增速比一季度下降零.贰个百分点,上半年经济增长陆.叁%,是壹玖玖零年以来的最低增速。经济增速放缓表明二季度需求有所减弱,生产出现放缓。不过,经济增速仍然运行在合理区间,陆月当月经济运行出现一些积极现象:工业生产边际修复、汽车回升拉动社零,基建投资加码叠加制造业投资企稳共同推动固投回升。上半年的积极的财政政策和相对宽松的流动性对经济仍有一定的惯性支撑。但下半年仍面临多项隐忧,经济下行压力依然不减,在外部风险加大的背景下,“稳就业、稳增长”仍是政策首要目标。

  经济增长小幅放缓季末出现积极信号

  二季度GDP同比增长陆.贰%。其中,二产同比回落至伍.陆%,三产保持平稳。二季度GDP增速较今年一季度回落零.贰个百分点,主要受第二产业放缓所拖累。二季度需求有所减弱,生产出现放缓,三季度仍有下行风险。不过,积极的信号也在持续出现,基建企稳、汽车消费回升等。未来,财政和货币政策继续“保驾护航”并逐渐释放效力,将有助于经济走稳。

  消费马车大放异彩整体难改放缓局面

  陆月工业产出增长陆.叁%,投资同比增长零.贰%,消费同比增长玖.捌%,出口增长-壹.叁%。工业产出反弹,采矿业提振明显,但持久性不强。基建投资加码叠加制造业投资企稳,共同推动固投回升。汽车消费因“迎新大促”明显回升推动消费增长。出口增速回落但贸易顺差仍高。整体看,经济“韧性”凸显,但难改放缓局面,“稳就业、稳增长”仍是政策首要目标。

  工业产出明显修复供需仍弱压力不减

  陆月工业产出增长陆.叁%,环比上涨壹.叁个百分点,其中,制造业增速上涨壹.贰个百分点,电力热力上涨零.柒个百分点。减税提前备货效应影响消退,工业生产的常态化修复,修复的持续性有待观察。其中,三大行业全面改善,采矿业提振明显,但持久性不强。需注意,产销率走势与工业生产背离,供需状况并不如生产强劲,企业被动补库存,下行压力不减。

  陆月PMI总体企稳内外需求均有回落

  陆月PMI为肆玖.肆%,与伍月持平,连续两个月低于荣枯线。陆月PMI总体企稳,但经济下行压力犹在。受中美贸易摩擦影响,内外需求均有回落,进口订单指数回落零.叁个百分点至肆陆.捌%,新出口订单指数回落零.贰个百分点至肆陆.叁%。另外,陆月财新中国制造业PMI录得肆玖.肆,下滑零.捌个百分点,也显示出中国制造业景气度明显下降。逆周期政策的进一步发力十分必要。

  陆月发电增速回升增长拐点仍待时日

  陆月发电量同比增长贰.捌%,较上月回升贰.陆个百分点。迎峰度夏以及工业产出增速回升,带动发电量增速反弹。不过,内外需增长拐点仍待时日,工业生产回升受阶段性政策影响,持续性乏力,发电量增长仍面临下行风险。

  固投增速小幅微升专项债为基建加油

  陆月投资同比增长零.叁%,较伍月微升零.壹个百分点。陆月基建投资加码叠加伍月工业企业利润增长加快促进陆月制造业投资企稳,两者共同作用推升陆月固投回升。年内发改委批复基建项目超捌伍零零亿,且随着伍G牌照的下发,下半年新基建项目也将加速。陆月份地方债发行规模捌玖玖伍.伍壹亿元,为近叁年内最高单月规模,专项债将为基建投资“加油”。

  地产投资维持高位土地市场回暖带动

  陆月地产投资增速为壹零.壹%,较伍月回升零.陆个百分点;房屋竣工面积同比下降壹肆%,降幅较伍月收窄。陆月房地产投资增速较伍月微升,仍保持较高的增速。房屋竣工面积、土地购置面积等指标均较伍月降幅收窄。房地产市场运行总体保持稳定,一方面城镇化还在继续推进,刚需和改善性的需求仍在,另一方面“房住不炒”再次被强调,未来房地产投资或将稳中有降。

  地产销售降幅收窄调控严防大起大落

  陆月房屋销售面积增速-贰.贰%;待售面积增速-捌.玖%;新开工面积增速捌.玖%。陆月商品房销售面积增速继续负增长,但较伍月有所回调,楼市无大起大落风险。陆月房地产国内贷款同比增长贰贰.捌%,较伍月大幅回升,楼市吸金能力强劲,对制造业产生挤压,与当前政策不符。持续狂飙后,房地产信托按下暂停键,防范化解房地产重大金融风险是未来关注点。

  出口增速重回负增进口增速降幅收窄

  陆月,出口同比增速由正转负为-壹.叁%,进口同比降幅收窄至-柒.叁%。全球经济增速放缓,需求走弱,加之基数偏高,导致出口下滑。贸易摩擦暂缓但负面影响开始显现,叠加“抢出口”效应逐渐消退,未来压力仍不可小视。进口增速回升主因部分商品进口数量增长所带动,价格涨跌互现,表明国内需求疲弱态势有所缓解,但并未出现实质性改善。

  贸易摩擦影响显现下行风险仍在累积

  分主要贸易伙伴看,对美出口同比-柒.捌%,对欧出口同比-叁.壹%,对日出口同比贰.肆%。对美、欧的出口增速下降较多,而对东盟出口增速比上月回升玖.叁个百分点。在人民币持续贬值的情况下,我国对非美国家的出口增速较好,部分抵消了对美出口的负效应。G贰零峰会后,中美贸易摩擦虽然有所缓和,但仍需警惕美国态度反复的风险以及其对出口带来的潜在冲击。

  消费回升依靠汽车透支后难维持高位

  陆月消费同比增长玖.捌%,环比回升壹.贰个百分点。本月消费增速大幅上涨,主因可选消费普遍回暖以及汽车消费显著回升所推动。前期个税及增值税减税,年中促销,以及排放标准升级前汽车促销等影响,需求集中释放。下半年,汽车“清库存”放缓,地产政策再次收紧,以及居民收入增速放缓,消费下行压力不减,刺激政策仍需加速出台。

  收入增速小幅放缓就业压力还在增加

  上半年,居民人均可支配收入同比增长陆.伍%,较今年一季度下降零.壹个百分点。居民收入结构持续改善的同时,增速小幅放缓,失业率有所上升或是主要影响。随着毕业季到来,就业压力还在增加,稳就业政策需持续加码。同时,还需要加强对收入分配改革相关政策的效果评估,以不断完善政策体系。

  物价上涨压力暂缓工业领域将陷通缩

  陆月CPI同比增长贰.柒%,PPI同比零增长,较上月回落零.陆个百分点。食品价格支撑CPI维持高位。PPI持续回落至零增长,生产资料价格负增长是主因。其中,石油、黑色金属冶炼等价格下降仍是主要拖累。当前,物价领域呈现“CPI稳、PPI弱”的格局,需求疲弱难以支撑PPI上涨,需关注工业领域通缩风险。

  水果价格大幅上涨短期因素逐渐消减

  陆月CPI同比增长贰.柒%,保持平稳。食品价格推升CPI上涨。其中,蔬菜价格有所回落,是CPI涨幅并未扩大的主因。猪肉、水果等价格大幅上涨,主要受到季节性、天气、灾害等因素影响,未来随着影响因素消减,水果价格开始“亲民”,而供给压力促使猪肉价格依旧高冷。非食品价格稳中略降,总体需求依然不足,通胀压力可控。

  货币增速持续回升企业融资稳步改善

  陆月份M贰增长捌.伍%;M壹增长肆.肆%。在新增贷款投放持续强劲,叠加银行表外融资减少的情况下,M贰增速未能回升,财政存款减少是主因。随着包商事件风险消退以及地方债密集发行,M贰增速仍有上行空间。M壹增速持续回升,企业现金流稳步改善,经济活动转好。考虑到下半年经济压力及不确定性,需加快疏通政策向利率的传导,进一步激发企业活力。

  财政收支增速回升开源节流双管齐下

  陆月财政收入同比增长壹.肆%;财政支出同比增长伍.陆%。本月收支增速回升。其中,税收收入受工业生产及消费反弹影响降幅收窄,而随着减税降费持续推进,仍将低位运行。当前财政赤字显著扩张,土地财政难有作为,非税高增也难掩“开源”压力。还需严控“三公”经费,兜牢“三保”底线,并全面推行预算绩效管理,“花钱必问效,无效必问责”。

  未来的政策形势及建议

  贰零壹玖年二季度陆.贰%的经济增速比一季度下降零.贰个百分点,上半年经济增长陆.叁%,是壹玖玖零年以来的最低增速。不过,经济增速仍然运行在合理区间,陆月当月经济运行出现一些积极现象:工业生产边际修复、汽车回升拉动社零,基建投资加码叠加制造业投资企稳共同推动固投回升。上半年的积极的财政政策和相对宽松的流动性对经济仍有一定的惯性支撑。但下半年仍将面临:“包商事件”带来的局部信用收缩、房地产调控、财政支出前置之后的后续空间不足、汽车消费难持续等负面因素的影响,经济下行压力依然不减,在外部风险加大的背景下,“稳就业、稳增长”仍是政策首要目标。

  为此,还需持续推进减税降费、疏通货币传导机制、稳定房地产市场、人民币汇率灵活、扩大内需等方面下功夫。具体如下:

  第一,稳定就业,创造新的就业机会。稳就业既要从稳就业的重要方面或环节入手,又要与激发企业活力、扩大开放结合,因此,可从以下六个方面协调推进。一是着力振兴街道经济,增强传统服务业就业容量。二是加大对中小微企业的降税降费力度,形成政策支持中小微企业发展的长效机制,使稳定就业的基础更加牢固。三是切实有效地推进创新驱动战略,通过在重点制造业延长产业链、建立以我为主的全球产业链,来提高产业、产品的竞争力和扩大就业容量。四是鼓励新技术、新模式、新业态等发展,挖掘新型就业的巨大空间。五是深化服务业改革开放,提高服务业的就业容量和质量。六是加速推进乡村振兴战略,扩大农村就业容量。

  第二,非税收入高增难掩开源压力,而广义赤字率对应的财政工具依旧充裕,地方专项债、政策性银行债、特别国债等工具均有向上扩充空间。若外部冲击下需要进一步加大逆周期调节力度,可以考虑加大政策性银行债、特别国债等财政工具投入。

  第三,降税与税改并重,增强经济活力。我国在持续减税降费的同时,必须对我国现有税制结构进行重大改革。一是直接税要增份额,明确时间表和量化指标;二是加快个人所得税改革,要搞综合制,重点是针对高收入群体;三是以房地产税为代表的财产税要加紧开征,加快房地产税立法;四是消费税、资源税要进一步改革,实行有减有增。

  第四,楼市吸金能力依然强劲,政策重点应放在抑制房地产投资需求膨胀,防范化解房地产重大金融风险。一是实施只鼓励一户一套住房政策,征收房地产税。可把只鼓励一户一套住房政策写进将要出台的房地产税法。征收房地产税要坚持“第一套住房长期免税、二套住房低税、三套以上高税”的原则,同时设置叁年或伍年的过渡期,以防房地产出现“大落”。一旦征收房地产税出台,限购限价等行政性管控措施可以“即刻终止”。二是金融政策配合实施只鼓励一户一套住房政策做调整,体现鼓励自住需求、抑制投资需求的差异化政策的要求,对一套住房不论是首付比例,还是贷款利率上都应采取长期优惠政策,而对二套以上住房则采取长期的金融抑制性政策(如要求高比例首付至伍零%、利率上浮伍零%以上等)。

  第五,货币政策层面,我国市场流动性保持充裕,但是“宽信用”仍存在结构性问题。为此,政策重心需要从“总量功能”转向“结构功能”,定向降准、定向支持中小金融机构补充资本金、加码TMLF等结构性工具需要加快落地。

  第六,扩大内需,练好内功。目前扩大内需已推出了一系列短期政策,如部分地区对汽车限制政策的放开。但从长期来看,扩大内需仍需要以“高质量发展”为支撑,当务之急是进一步加快推进全方位的改革。在农村改革方面,建议通过推进“股田制”(承包权入股),以村镇为单位,打通城乡资本,组建农业发展公司,推进我国农业工业化、农民工人化、农村社区化,以及乡村治理的民主化、法制化;在企业改革领域,一方面加快推进国企改革,改革补贴方式,以注入资本金的方式取代简单的国企补贴,另一方面进一步改善民营企业、科技型企业的营商环境,尤其在人才方面,可大幅给高科技人才降税,同时建立按照人才成长历程设计房地产解决方案的长效机制等。

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